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  信息披露知多少 读懂上市公司定期报告之财务分析篇【编者按】为认真贯彻党中央、国务院决策部署,推进以信息披露为核心的注册制改革,提高中小投资者阅读使用信息披露文件的能力,证监会组织开展“读懂上市公司报告”投资者教育专项活动,旨在鼓励投资者养成阅读上市公司报告的习惯,培育与全市场注册制相适应的投资者队伍,切实为投资者办实事、办好事。

  此次活动是注册制改革的重要内容,证监会将立足投资者实际需求,将信息披露知识送到广大投资者身边,帮助广大中小投资者树立价值投资理念、养成价值投资习惯。

  偿债能力是指上市公司偿还各种到期债务的能力。偿债能力分析包括短期偿债能力分析、长期偿债能力分析两方面。短期偿债能力是指公司以流动资产偿还流动负债的能力,反映公司短期偿债能力的财务比率主要有流动比率、速动比率和现金比率。长期偿债能力可以从公司资本结构中反映出来。对于公司的投资者及长期债权人而言,他们不仅关心公司的短期偿债能力,而且更关心公司的长期偿债能力。反映公司长期偿债能力的财务比率有:资产负债率、负债权益比率、利息保障倍数。

  公司短期偿债要由公司流动资产与流动负债的相对比率、公司流动资产的结构和变现能力、公司流动负债的种类和期限结构等决定,具体可以通过流动比率、速动比率等指标来衡量。同时,还有许多财务报表中没有反映出来的因素也会影响公司的短期偿债能力,投资者主要可以从以下几个方面来分析。

  能提高公司短期偿债能力的因素主要有以下三方面。一是公司可动用的银行贷款指标。银行已同意、但公司尚未办理贷款手续的银行贷款,可以随时增加公司的现金,提高公司的支付能力。二是公司准备很快变现的长期资产。由于某种原因,公司可能将一些长期资产很快出售变成现金,以增加公司的短期偿债能力。三是公司偿债的信誉。如果公司的长期偿债能力一贯很好,即公司信用良好,当公司短期偿债方面暂吋出现困难时,公司可以很快地通过发行债券和股票等方法来解决短期资金短缺,提高短期偿债能力。这种提高公司偿债能力的因素,取决于公司自身的信用状况和资本市场的筹资环境。以上三方面的因素,都能使公司的实际偿债能力高于公司财务报表中所反映的偿债能力。

  能降低公司短期偿债能力的因素主要是或有负债。或有负债是指过去的交易或者事项形成的潜在义务,其存在必须通过未来不确定的事项的发生或者不发生予以证实;或过去的交易或者事项形成的现时义务,履行该义务不是很可能导致经济利益流出上市公司或者该义务的金额不能可靠计量。潜在义务是指结果取决于不确定未来事项的可能义务。换言之,潜在义务能否转变为现时义务,由某些未来不确定事项的发生或者不发生才能决定。作为或有负债的现时义务,其特征是,该现时义务的履行不是很可能导致经济利益流出上市公司,或者该现时义务的金额不能可靠地计量。按照《企业会计准则》的规定,或有负债不能确认为负债,但是应按照规定予以披露。但是随着时间的推移和事态的进展,或有负债对应的潜在义务可能转化为现时义务,原本不是很可能导致经济利益流出的现时义务也可能被证实将很可能导致上市公司流出经济利益,并且现时义务的金额也能够可靠计量。在这种情况下,或有负债就会转化为上市公司的预计负债,应当予以确认。这会减少公司的偿债能力,或使公司陷入债务危机之中。常见的或有负债有:未决诉讼或未决仲裁,债务担保和产品质量保证等。

  首先,流动比率过高并不一定表示公司财务状况良好,短期债权人可能对较高的流动比率表示欣赏,但过高的流动比率也可能是由于存货积压呆滞所引起的,这非但不能偿付到期债务,而且可能因存货跌价等原因遭受损失而危及财务状况,投资者在分析公司情况时运用流动比率时应充分考虑到这一点。另外,过高的流动比率也可能是拥有过多的货币资金而未加以有效地运用,进而影响上市公司的业绩,因此,这并不是一种良好的财务状况的反映,合理的流动比例应视上市公司的经营性质而定。一个正常经营的上市公司的流动比率高低取决于其现金流动情况。如果一家上市公司不断有现金或其他流动资产流入(如公用事业类上市公司),即使它的流动比例很低,也可以很容易地偿还债务。但是对于产品开发期或者生产周期很长的上市公司,则需要保持较高的流动比率。通常情况下,上市公司的营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。

  流动比率越高,公司的偿债能力也就越强,但是流动比率没有考虑公司流动资产中个别资产项目的流动性。一家流动资产主要由现金和应收账款组成的上市公司,其资产流动性要比一家流动资产主要由存货组成的上市公司的资产流动性大。所以,要用速动比率来测试公司资产的流动性,其计算公式为:

  速动资产是指现金、银行存款、短期投资、应收账款、应收票据等几乎立即可以用来偿付流动负债的那些资产。在计算速动比率时,要把存货从流动资产中减去,主要是因为在流动资产中,存货的流动性最差:部分存货可能已经损失但还没有处理;部分存货可能已抵押给债权人;存货估价存在成本价与市场价格的差异。因此,把存货从流动资产中减去而计算出的速动比率,所反映的短期偿债能力更加可信。

  投资者在分析速动比率时还需要注意,应收账款的变现能力是影响速动比率真实性的重要因素。公司账面上的应收账款不一定都能变成现金,因此,实际的坏账可能比计提的坏账准备要多。而且,由于公司业务的季节性变化,可能使公司财务报表中的应收账款数额并不反映平均水平。